【导语】6月3日,蔚来发布了截至2025年3月31日的财报,数据显示营收增长但亏损持续扩大。面对偿债压力,蔚来正通过新品发布、技术自主及内部架构改革寻求突破。尽管一季度业绩平平,但二季度指引显示边际改善,特别是新品销量上行和技术自主布局,为蔚来盈利目标带来希望。在行业竞争激烈的2025年,蔚来正努力兑现其结构性竞争力。

6月3日,蔚来发布截至2025年3月31日的财报。财报显示,蔚来2025年第一季度营收为120.347亿元,较上年同期增长21.5%。

其中,汽车销售额为99.393亿元,较2024年第一季度增长18.6%,较2024年第四季度下降43.1%。其他销售额为20.954亿元,较2024年第一季度增长37.2%,较2024年第四季度下降5.9%。

蔚来2025年第一季汽车交付量达42,094辆,包括公司旗下蔚来品牌的高端智能电动汽车27,313辆,及公司旗下乐道品牌的家庭智能电动汽车14,781辆,较2024年第一季度增长40.1%,较2024年第四季度下降42.1%。

蔚来2025年第一季度费用为73亿元,较上年同期的58.8亿元增长25%。第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)经(jīng)营(yíng)亏(kuī)损(sǔn)为64.181亿元,较2024年第一季度增长19.0%,较2024年第四季度增长6.4%。第一季度净亏损为67.5亿元,较2024年第一季度增长30.2%,较2024年第四季度下降5.1%。

截至2025年3月31日,现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为260亿元。

连续增加的亏损,也让蔚来的偿债压力持续攀升,第一季度其资产负债率已经攀升至92.55%。

第一季毛利为9.196亿元,较2024年第一季度增长88.5%,较2024年第四季度下降60.2%。毛利率为7.6%,2024年第一季度为4.9%,2024年第四季度为11.7%。其中汽车毛利率为10.2%,2024年第一季度为9.2%,2024年第四季度为13.1%。

蔚来盈利倒计(jì)时(shí)

虽(suī)然(rán)毛(máo)利(lì)和毛利率都在增长,但7.6%的毛利率要支撑起第四季度盈利的目标,还是有很大挑战的。同样宣(xuān)布了今年三四季度要盈利的小米汽车和小鹏,其毛利率分别为23.2%和15.6%,相比之下蔚来目前的毛利还是过低。

但好消息是,从今年第一季度开始,蔚来开始开始用一种更加系统化的方式,重构它的产品、技术和组织。目前蔚来整体销量也在回升,所以蔚来一季度业绩虽然表现平平,但也在预料之中,二季度指引在边际改善,还是值得期待的。

01

新品销量上行,二季度目标75000辆

上海车展上,李斌宣布今年将成为蔚来的产品和技术收获大年,共有9款新车发布。其中,蔚来品牌有6款车型。包括五月推出的全新5566,加上已经发布的ET9,以及今年第四季度发布的第三代ES8。

从目前的市场表现来看,ET9在4月销量超过800辆,前 4 个月销量超越宝马7系和奥迪 A8,在BBA 主导的高端市场有了一席之地。

乐道L60 在一季度销量14,781辆。在财报电话会上,蔚来创始人、董事长兼CEO李斌表示接下来有信心让L60月销量保持在1万辆。

乐道旗下第二款车型乐道L90已在2025上海车展期间首发亮相,计划今年第三季度上市交付;第三款车型乐道L80将于今年第四季度上市。

萤火虫的一款新车4 月下旬启动交付,覆盖中国及欧洲市场,在第一季度的销量中暂时还未展现。

蔚来盈利倒计时

5月下旬,全面升级的新款ES6、EC6、ET5和ET5T开始交付。对于如何推动5566的销量,蔚来的策略是,避免价格波动,通过车型升级,将毛利率提升超 10%,以此平衡销量与利润,优先保障毛利润健康。同时,通过优化销售流程与支持体系,提升终端交付效率。

另外,在今年第四季度,蔚来将推出全新一代 ES8,凭借产品竞争力拉动销量,蔚来品牌月交付量有望同比增长20%至25,000 辆,同时蔚来主品牌整车毛利率提升至 20% 以上,以利润支撑可持续增长。

基于二季度的新品推出,李斌预期二季度的总交付量将达到72,000至75,000辆,同比增长25.5%至30.7%。环比回升 71%-78%,

这样的销量指引相当于 6 月销量 2.5-2.8 万辆,也意味着 5566 改款订单量也还行,至少短期会继续上行,另一方面环比回升的销量,卖车毛利率的边际改善确定性是非常强的,这都是蔚来要实现盈利的希望。

02

押注技术自主,下放旗舰技术

在智能化等核心技术的布局上,蔚来过去十年所积累的成就,也在逐渐展现出来,这部分也将对毛利率的提升有很大的助益。

智驾芯片、全域操作系统和智能底盘,智能汽车核心技术的这「新三大件」,在蔚来新车上都实现了全面进化。新车搭载蔚来第三代智能系统「NT.Cedar S 雪松」。标配全球首颗车规5nm高阶智驾芯片——神玑 NX9031、整车全域操作系统「SkyOS.天枢」,以及具备中央大脑的可进化智能底盘。

其中神玑 NX9031是全球首个量产上车车规级5纳米的智驾芯片,每辆ET9都有两颗神玑NX9031芯片,1颗抵4颗(英伟达OrinX芯片),2颗抵8颗。神玑NX9031也搭载于新款的ET5、ET5T、ES6、EC6上。

2024年蔚来在采购英伟达OrinX芯片上的花销超过3亿美元,虽然前期自研芯片研发投入很高,但在上车后单车可实现1万元降本,预计可以给卖车毛利率增加4个点。

李斌说,从具体车型来看,5566新车型从6 月起开始全面交付,ES6 毛利率约 20%,EC6 更高,这将推动整体毛利改善。

蔚来盈利倒计时

乐道在第二季度也还只有 L60 车型,规模效应下制造成本优化有限,毛利率提升依赖第三季度上市的新车型 L90 。

受益于蔚来品牌毛利提升及乐道销量增长,第二季度整体毛利率目标回升至两位数。

李斌表示,短期内的成本优化用于提升产品功能,未来可能通(tōng)过(guò)配(pèi)置(zhì)调(diào)整(zhěng)让(ràng)利(lì)用(yòng)户(hù)。乐(lè)道(dào)也(yě)将(jiāng)切(qiè)换(huàn)自(zì)研(yán)芯(xīn)片(piàn),实(shí)现(xiàn)技(jì)术(shù)统(tǒng)一(yī)与(yǔ)规(guī)模(mó)降(jiàng)本(běn)。

智(zhì)能(néng)辅(fǔ)助(zhù)驾(jià)驶(shǐ)方(fāng)面(miàn),新(xīn)车(chē)搭(dā)载(zài) NWM 蔚(wèi)来(lái)世(shì)界(jiè)模(mó)型(xíng)技(jì)术架构,带来全域覆盖的点到点「全域领航辅助 NOP+」,以及行业率先量产的「停车场自主寻路」、超视距泊车等功能(néng)。NWM首(shǒu)个(gè)版(bǎn)本(běn)自(zì)5月30日起从Banyan车型开始推送,6月底将推送至所有新车。

李斌透露说,NWM从5 月下旬推送至第二代平台用户,主动安全功能(如紧急安全靠边)降低了事故率,用户对安全性和减压体验评价还是比较积极的。

蔚来盈利倒计时

另外,ET9 所搭载的更多旗舰技术开始下沉,比如高速爆胎后的安全控制、智能泊车、主动规避功能等,从ET9下沉至 ET5、ES6 等更主力的产品中,成为这些车型的核心安全卖点。

03

内部架构改革成效将在第二季度体现

在组织管理层面,蔚来推行“基本经营单元CBU”经(jīng)营(yíng)机(jī)制(zhì),每个CBU都必须建立明确的ROI指标和业绩考核奖惩机制,强调“每一分钱投入都要听到回响”。

乐道与萤火虫被深度整合至蔚来主品牌体系,其研发、销售、服务等职能被拆解为蔚来体系内的专业化模块。

蔚来计划对超 440 家门店优化运营,强化一线团队能力。从目前的现金储备来看蔚来很难再去扩张销售渠道,而优化门店、强化一线,则可以降低整体的销售费用。

供应链层面,蔚来在推动产销协同、精细化成本管控,以及平台通用化的整体变革,这部分的成效需要更多时间来体现。

李斌强调蔚来三个品牌的销售终端保持独立以维护品牌差异化,但总部及区域层面通过中后台整合,如供应链、区域总经理兼任双品牌管理,以此提升效率,平衡协同与品牌定位。从更长期来看,蔚来将通过深化中后台整合释放协同效应,但不合并销售终端,避免用户认知混淆。

蔚来盈利倒计时

另外,从今年3月开始蔚来开始裁员,涉及(jí)到(dào)了(le)多(duō)个(gè)部(bù)门(mén),包(bāo)括(kuò)售(shòu)后(hòu)客(kè)户(hù)服(fú)务(wu)、能(néng)源(yuán)部(bù)门(mén)、NIO House运(yùn)营(yíng)等(děng),今年下半年可能进一步裁员来削减运营成本。李斌就曾提到,乐道的一线的同事减少了40%,但是乐道5月份的交付量增长40%。

针对过去六个月蔚来实施的这一系列降本增效措施,李斌表示,除了研发、销售和行政费用的节省,在产业化集群优化(物流、质量控制)及供应链岗位合并,相关成本节约已在第二季度开始集中体现。

总体而言,蔚来将聚焦短期高回报项目,终止年内无正向 ROI 的业务,确保资源集中于核心增长领域。

当然,蔚来在第四季度盈利目标的实现,并不仅仅是靠纠偏和省钱来完成,在销量上实现大步快跑,才是修复市场信心的关键。在行业不断试错、激烈洗牌的 2025 年,蔚来也正在努力(lì)证(zhèng)明它有意愿、有能力兑现到量产和效率中的结构性竞争力。